全球貿易戰愈演愈烈　中間價暗示更多波動

全球貿易戰未有緩和跡象。特朗普的對等關稅計劃一石激起千層浪，被額外徵收重度出口關稅的國家反應不一，較小的國家尋求與美國進行談判，以緩和出口停滯帶來的增長風險，另一陣營則以大國為主，傾向以反制措施還擊，其中中國立場強硬，以報復式關稅、限制稀土出口及對美企進行反壟斷調查應對美國對等關稅行為。無論最終實施的情況如何，對等關稅將重塑全球貿易格局，跨國企業必須要重整在亞洲各國建立已久的供應鏈，美國經濟面臨的通脹風險，可能更甚於增長風險，投資人對聯儲局或進行緊急減息的預期，可能只屬一廂情願。

與此同時，人民銀行亦將人民幣中間價調弱至7.2038，創下2023年9月以來的最弱水平。人民幣中間價突破7.2關口，意味人行政策出現微調，不再堅守7.2水平，中間價引伸2%交易區間的7.35水平的在岸人民幣政策底支持將大為削弱。事實上，新一輪對等關稅公布以來，亞洲貨幣的貶值壓力俱增，外匯市場出現巨震，人行有需要為人民幣匯率提供更多彈性。筆者不同意人行引導人民幣貶值以支持出口的觀點。現時，美國對中國已經加徵超過50%關稅，未來關稅亦不排除出現進一步上調，人行容許人民幣兌美元的貶值只屬杯水車薪，而大幅度貶值將觸發資金外流，甚至新興市場金融危機，有關做法並不可取。總體來說，筆者認為人行將繼續維持人民幣兌美元大致穩定，為貨幣政策寬鬆提供空間，同時以中間價引導人民幣一籃子走貶，以提升中國對非美地區出口的競爭力。